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火電整體營收同比下滑8% 燃氣水電的春天到來？

火電拖累板塊整體營收增速,16年Q1水電及燃氣業績同比大幅增長。受門站價格下調以及極寒天氣刺激,2016年Q1燃氣板塊營收較去年同期大增11%,凈利潤大增39%。因今年來水偏豐,Q1水電板塊營收同比增長5%,凈利潤增長17%。區域電網Q1營收同比增長5%。Q1火電板塊整體營收同比下滑8%,凈利潤下滑13%。

16年Q1燃氣及水電板塊盈利能力提升。2016年Q1除區域電網板塊毛利率基本持平外,其它板塊毛利率均實現提升。2016年Q1公用事業板塊凈利率水平與去年同期基本持平,其中水電(30%)、燃氣(12%)板塊分別提升了2、1個百分點。因一季度來水偏豐,且水電新增轉固機組少,整體毛利率實現提高。因Q1天然氣消費大幅增長,門站價下調后采購成本下降,天然氣企業毛利率水平也實現提升。

板塊期間費用率略提升,降息周期中水電財務費用率下降明顯。2015年全年公用事業板塊期間費用率由14年的14.5%略提升至15.4%;16年Q1整體期間費用率較15年同期下滑約1個百分點至14%。2014年年末進入降息周期后,水電行業財務費用在16年Q1有明顯下滑,較15年Q1的23%下滑4個百分點至19%。

資產負債率整體回落,區域電網虛高。截至2016年Q1末,公用事業板塊整體資產負債率為62.9%,較15年末下滑了約1個百分點。水電、火電板塊分別下滑0.8和1個百分點;燃氣板塊微漲。因部分區域電網公司承接農網改造工程,政府提供的無息貸款導致該板塊資產負債率虛高,由15年末的60.5%上升到63%。

行業ROE下滑,燃氣板塊Q1反彈。2015年全年及2016年Q1,公用事業行業整體ROE分別下滑0.5、0.2個百分點至12.2%和3.1%。其中火電板塊ROE下滑幅度相對較大。水電及燃氣板塊在16Q1均實現了小幅上升。區域電網板塊內部分公司實現了扭虧轉盈,該板塊15年ROE實現提升。

行業回款能力惡化。2015年全年及2016年Q1,板塊整體回款能力出現惡化。各子板塊中,僅燃氣板塊在16Q1的應收周轉率由15年Q1的4.51微漲至4.96。其他子板塊均出現下滑。

原標題:公用事業15年及16Q1業績回顧暨16Q2投資策略:燃氣水電景氣度回升火電回落趨勢明顯